経済学者ピーター・シフは、米連邦準備制度（FRB）のストレステストが本当の危機シナリオを無視していると警告し、どの主要銀行も迫り来る金融危機を生き延びることはできないと述べている。

FRBのストレステストはなぜ問題視されるのか—シナリオ設計の盲点

FRBのストレステストは、金融システムの安定性を維持するための重要なツールである。しかし、ピーター・シフが指摘するように、テストの前提条件には重大な盲点がある。特に、今回の「極端に悪化したシナリオ」は、景気後退の発生と同時に金利とインフレが低下することを想定しているが、これは歴史的に異例の前提といえる。

過去の金融危機を振り返ると、景気後退時には金利が低下するケースが一般的であったが、インフレが高止まりする状況も少なくなかった。例えば、1970年代のスタグフレーション期には、経済成長が鈍化する一方で、インフレ率と金利が同時に上昇するという局面が続いた。FRBのストレステストがこうした状況を考慮していない点は、金融機関の耐性評価において決定的な欠陥となる可能性がある。

また、現在の経済環境は、量的緩和と財政赤字の拡大により、インフレが長期化するリスクを孕んでいる。もし金融危機が発生した場合でも、FRBが迅速に利下げできるとは限らず、インフレと高金利が共存する可能性がある。にもかかわらず、FRBのストレステストではそのようなシナリオが想定されていない。結果として、現行のテストでは主要銀行の本当のリスク耐性が適切に評価されていない可能性がある。

さらに、シナリオの前提として失業率の急上昇や住宅価格の下落が含まれているが、実際の経済ショックがこれらの要素だけに限られるとは考えにくい。例えば、金融機関のバランスシートにおけるデリバティブ取引や、国際的な資本流動の影響など、より複雑な要素もシナリオに組み込まれるべきだろう。現行のテストがこれらの側面を考慮していない点は、金融システム全体の脆弱性を過小評価することにつながる。

スタグフレーションへの備えは十分か—金融機関に求められる新たなリスク管理

シフの警告が示すように、スタグフレーションのリスクは無視できない。景気後退とインフレが同時に発生した場合、金融機関にとっては資産価値の低下と調達コストの上昇という二重の圧力がかかる。これにより、特に信用リスクの高い貸出やレバレッジの大きい取引を行う銀行は、深刻な財務悪化に直面する可能性がある。

一方で、FRBのストレステストは、こうした状況への備えとして十分な指標を提供していない。仮にインフレと高金利が続いた場合、銀行の自己資本比率がどの程度維持されるのか、また流動性リスクにどのように対応するのかといった具体的なシナリオ分析が不足している。結果として、金融機関の経営陣は、FRBの試算だけを頼りにリスク管理を行うことができず、独自のリスクシナリオを策定する必要がある。

また、金利上昇が続けば、長期債を多く保有する銀行は評価損を抱える可能性が高い。これは昨年のシリコンバレー銀行（SVB）の破綻と同様の事態を引き起こすリスクを内包している。特に、商業用不動産市場の低迷が進めば、担保価値の下落が金融機関のバランスシートに直接的な悪影響を与えるため、リスク管理の精度を高めることが急務となる。

金融機関が今後取るべき対応としては、自己資本の増強、短期流動性の確保、資産負債のマッチング強化が挙げられる。特に、スタグフレーションが発生した場合においては、これらの対策が銀行の生存戦略として不可欠となるだろう。FRBのストレステストが必ずしも実態を反映していない以上、各金融機関が独自のリスク評価を行い、対応を強化することが求められている。

ピーター・シフの警告は何を示唆するのか—金融市場の信頼性と政策の課題

シフの発言は単なる批判にとどまらず、金融政策の限界と市場の過信に対する警鐘ともいえる。FRBのストレステストは、制度としては金融危機への備えを強化する手段であるが、現実の市場環境を十分に反映しているとは限らない。特に、過去の金融危機では「想定外」の事態が発生し、そのたびに市場が混乱した歴史がある。

例えば、2008年のリーマン・ショック時には、多くの金融機関がAAA格付けの証券を安全資産と見なしていたが、実際にはサブプライムローン関連の証券が大量に含まれており、リスクが過小評価されていた。その結果、金融システム全体が信用収縮に陥り、経済の崩壊を招いた。現在のストレステストが、将来の金融危機を適切に予測できる保証はない。

また、金融市場の参加者がストレステストの結果に過信することもリスク要因となる。FRBの試算によって「問題なし」と判断された銀行が、実際には想定外のリスクに晒される可能性は十分にある。特に、量的引き締めや政府債務の増大が続く中で、金融市場の流動性が枯渇した場合には、ストレステストの想定を超える危機が訪れる可能性がある。

さらに、金融政策の柔軟性にも疑問が残る。もし景気後退とインフレが同時進行した場合、FRBは利下げと金融緩和の選択肢を持たないため、対応が極めて難しくなる。これは、金融市場におけるリスク管理の重要性を改めて浮き彫りにするものであり、単に中央銀行の政策に依存するのではなく、市場全体がより慎重なリスク管理を求められる局面に入っていることを示している。

結局のところ、ピーター・シフの警告は、FRBのストレステストに対する問題提起だけでなく、金融市場全体の脆弱性への注意喚起として受け止めるべきだろう。金融政策が万能でない以上、市場参加者は独自のリスク分析を行い、より慎重な投資判断を求められる時代に突入している。

Source：Bitcoin News